Китайские ИИ-стартапы готовятся, IPO в Гонконге — риски и потенциал
Две китайские компании, занимающиеся разработкой крупных ИИ-моделей, дебютировали на Гонконгской фондовой бирже, привлекая миллионы долларов от инвесторов. Хотя обе демонстрируют значительные убытки и сталкиваются с внешними рисками, их IPO может стать важным тестом для оценки интереса рынка к ИИ-сектору.
Рынок готов принимать ИИ-стартапы: китайские компании готовятся к IPO в Гонконге
По данным Rest of World, две китайские компании, разрабатывающие крупные ИИ-модели, готовятся к выходу на биржу. Zhipu AI и MiniMax запланировали дебют на Гонконгской фондовой бирже. Это событие может стать важным тестом для интереса инвесторов к ИИ-сектору, несмотря на растущие опасения по поводу формирования пузыря.
Обе компании получили значительный интерес со стороны инвесторов. Zhipu AI намерена привлечь 560 миллионов долларов, а MiniMax — до 539 миллионов. Объём спроса на бумаги превысил предложение, что заставило MiniMax прекратить принятие заказов от институциональных инвесторов на день раньше запланированного.
Среди ключевых инвесторов MiniMax — Абу-Дабийский фонд прямых инвестиций, Alibaba и Mirae Asset Securities. Это указывает на уверенность крупных игроков в потенциале ИИ-стартапа.
Разные подходы к бизнесу
Хотя обе компании работают в сфере искусственного интеллекта, их бизнес-модели различаются. Zhipu AI, основанная в 2019 году профессорами Тонги, получает основную часть дохода от государственных предприятий и финансовых институтов Китая. В её числе такие партнёры, как Meituan, Tencent и Ant Group. Компания также развивает международные связи, заключая соглашения с государственными ИИ-проектами.
MiniMax, в свою очередь, ориентируется на индивидуальных пользователей. Два трети её дохода приходится на этот сегмент. Основными рынками являются Сингапур и США. Компания, основанная в 2021 году бывшим руководителем SenseTime Яном Цзюньцзие, разрабатывает видео-генератор Hailuo, который конкурирует с Sora от OpenAI.
Высокие темпы расходования средств
Обе компании демонстрируют значительные убытки. Zhipu AI потеряла около 330 миллионов долларов при доходе в 27 миллионов в первом полугодии 2025 года. MiniMax за девять месяцев 2025-го отчиталась о чистых убытках в 512 миллионов долларов при доходе в 53 миллиона. Это свидетельствует о высоких затратах на разработку и масштабирование.
Для Zhipu AI остаётся сложной ситуация с доступом к западным технологиям. В январе 2025 года компания была внесена в санкционный список США, что ограничило её возможности. MiniMax сталкивается с юридическими сложностями — она оказалась вовлечена в судебный процесс на сумму 75 миллионов долларов со стороны Disney, Universal и Warner Bros. Discovery из-за своего приложения для генерации видео.
Перспективы и ожидания
Дебют Zhipu AI и MiniMax на бирже станет важным индикатором для оценки интереса к ИИ-сектору. Успех этих компаний в первый день торгов может показать, готов ли рынок поддерживать амбициозные проекты в области искусственного интеллекта. В то же время, высокие убытки и внешние риски требуют внимательного анализа структуры расходов и долгосрочной стратегии.
Интересно: Какие меры позволят ИИ-стартапам компенсировать текущие убытки и обеспечить устойчивое развитие в условиях растущей конкуренции и внешних ограничений?
Рынок ИИ: тест на зрелость или новый пузырь?
Когда убытки становятся инвестициями
Запуск Zhipu AI и MiniMax на Гонконгской фондовой бирже — это не просто попытка привлечь капитал. Это, скорее, показатель того, как быстро рынок готов принимать ИИ-стартапы, несмотря на их убыточность. Обе компании демонстрируют высокие темпы расходования средств, но это не вызывает паники у инвесторов. Наоборот, спрос на их акции превысил предложение, что говорит о готовности рынка поддерживать амбициозные проекты в сфере искусственного интеллекта.
Ключевой момент здесь: рынок готов рассматривать убытки как инвестиции в будущее. Это похоже на ранние дни стартапов в сфере интернета — когда компаниям нужно было расти, масштабироваться и брать долю рынка, несмотря на отрицательную рентабельность. Но есть важное отличие: сегодня ИИ требует гораздо больше ресурсов для разработки и обучения моделей. Это делает убытки не просто следствием роста, а его необходимой частью.
Важный нюанс: Убытки в ИИ-секторе не всегда означают провал — они могут быть частью стратегии, направленной на создание монопольного преимущества в будущем.
Два разных пути: государство и потребитель
Zhipu AI и MiniMax идут по разным стратегическим путям. Первая сосредоточена на государственных и корпоративных клиентах, вторая — на потребительском сегменте. Это не случайно. В Китае государственный сектор играет ключевую роль в цифровой трансформации, а значит, доступ к государственным контрактам — это стратегический ресурс. Zhipu AI использует это, заключая соглашения с крупными игроками и государственными проектами.
MiniMax, напротив, делает ставку на международный рынок. Её продукт Hailuo конкурирует с американскими решениями, и это важно: компания пытается не только выйти на рынок, но и показать, что китайский ИИ может быть конкурентоспособным за пределами страны. Это делает MiniMax не просто стартапом, а частью более широкой гонки за технологическим лидерством.
Важный нюанс: В ИИ-секторе победа часто определяется не только технологией, но и стратегией — кто и как будет масштабироваться, и кто сможет удержаться в условиях регуляторных и юридических рисков.
Риски и вызовы: когда убытки — не единственная проблема
Даже при высоком спросе на бумаги обе компании сталкиваются с реальными рисками. Zhipu AI внесена в санкционный список США, что ограничивает её доступ к ключевым технологиям. Это может снизить её конкурентоспособность в долгосрочной перспективе. MiniMax, в свою очередь, вовлечена в судебные процессы с крупными медиа компаниями, что поднимает вопросы о правовой защищённости её продуктов [!].
Эти риски не только влияют на текущую оценку компаний, но и задают вопросы о том, насколько устойчивы их бизнес-модели. Особенно в условиях, когда регуляторная среда становится всё более сложной, а конкуренция — ожесточённой.
Важный нюанс: Успех ИИ-стартапа зависит не только от технологий, но и от способности адаптироваться к изменениям в правовом и политическом ландшафте.
Влияние глобальных трендов на ИИ-рынок
Китайские ИИ-стартапы не работают в вакууме. В 2025 году искусственный интеллект привлек рекордные инвестиции, включая $40 млрд в OpenAI и $16,5 млрд в Anthropic, что привело к резкому росту оценок компаний. Однако к концу года настроения инвесторов изменились, и оценки начали подвергаться критике, поскольку инновации стали менее заметными, а риски создания замкнутых финансовых циклов усилились [!].
В этом контексте выход Zhipu AI и MiniMax на Гонконгскую биржу — это не только тест на зрелость рынка, но и попытка удержать интерес инвесторов в условиях растущих сомнений. Особенно значимым является то, что MiniMax входит в ряд крупных размещений китайских технологических фирм, включая Biren, что указывает на системный подход к финансированию ИИ-разработок [!].
Роль Alibaba и стратегии технологической независимости
Alibaba остаётся ключевым игроком в развитии искусственного интеллекта в Китае. Компания не только разрабатывает собственные ИИ-чипы, но и активно инвестирует в облачные технологии. Это делает её надёжным вариантом для получения прибыли в сфере искусственного интеллекта. Более того, Alibaba начала испытания нового процессора для задач искусственного интеллекта, изготовленного на собственных производственных мощностях. Этот шаг направлен на сокращение зависимости от зарубежных технологий и усиление позиций компании в условиях ограничений на поставки западных чипов [!].
Китайские провинции, такие как Ганьсу, Гуйчжоу, предоставляют Alibaba энергетические субсидии, снижающие затраты на электроэнергию на 50% и более. Эта поддержка направлена на стимулирование перехода от иностранных чипов, включая GPU Nvidia, к отечественным решениям в области AI-процессоров и ASIC. Субсидии предоставляются только компаниям, использующим собственные китайские технологии, что делает Alibaba одним из ключевых участников государственной инициативы по развитию отечественной чиповой индустрии [!].
Рост влияния китайских ИИ-моделей
Использование китайских открытых моделей искусственного интеллекта выросло с 1,2% в конце 2024 года до почти 30% в 2025, охватив 100 триллионов токенов. Рост связан с низкой стоимостью, открытой лицензией и быстрым развитием ключевых моделей, таких как Qwen, DeepSeek V3 и Kimi K2, которые получили признание как в Китае, так и за его пределами [!].
Alibaba входит в число ведущих китайских компаний, чьи открытые модели искусственного интеллекта активно используются как в частном секторе, так и государственными структурами за пределами Китая. В 2026 году интерес к этим решениям усиливается, особенно в связи с реализацией стратегии «ИИ+». В условиях растущей конкуренции и международной напряжённости, Alibaba продолжает развивать производительность своих моделей, что укрепляет её позиции на мировом рынке [!].
Заключение
Дебют Zhipu AI и MiniMax на Гонконгской фондовой бирже станет важным индикатором для оценки интереса к ИИ-сектору. Успех этих компаний в первый день торгов может показать, готов ли рынок поддерживать амбициозные проекты в области искусственного интеллекта. В то же время, высокие убытки и внешние риски требуют внимательного анализа структуры расходов и долгосрочной стратегии.
Важный нюанс: Для минимизации рисков ключевым становится аудит бизнес-модели и адаптация к быстро меняющимся условиям рынка.
Источник: Rest Of World
